Фундаментальный анализ

Для работы на фондовом рынке инвестор должен уметь прогнозировать изменение стоимости ценных бумаг. Одна из технологий, предназначенных для этого, — фундаментальный анализ. Рассмотрим, что это такое и как его проводить.

На чём основан фундаментальный анализ

Фундаментальный анализ — технология оценки акций и других ценных бумаг, в основе которой лежит изучение эффективности бизнеса компании и прогнозирование потенциальной прибыли инвестора.

Термин носит такое название, поскольку при оценивании перспектив инвестиционных вложений учитывают фундаментальные рыночные закономерности. При проведении анализа рассматривают влияние макроэкономических показателей, изучают состояние отрасли, исследуют финансовую и бухгалтерскую отчётности.

Технология базируется на нескольких положениях:

• макроэкономические, отраслевые и финансовые факторы оказывают прямое воздействие на стоимость актива;
• текущая цена не всегда соответствует реальной стоимости актива, так как рынок медленно реагирует на воздействия различных факторов;
• если есть ценовое несоответствие, оно будет устранено с течением времени.

Из этого можно сделать вывод, что с помощью приёмов фундаментального анализа инвестор имеет возможность прогнозировать колебания цен на активы. Такой подход наиболее эффективен на долгосрочных промежутках времени.

Что такое фундаментальный анализ? Фото:

Инвестирование и фундаментальный анализ

Методы фундаментального анализа позволяют трейдерам определять справедливую стоимость ценных бумаг. Если она выше рыночной, актив недооценён и его приобретение может принести прибыль. В обратной ситуации инвестиции в бумаги невыгодны.

Глубина фундаментального анализа обычно зависит от того, кто его проводит:

1. Профессиональные игроки используют множество инструментов, проводят исследование внутренних и внешних факторов компании.
2. Частные инвесторы чаще всего ограничиваются сравнением основных мультипликаторов разных эмитентов.

К профессиональным игрокам фондового рынка относятся инвестиционные фонды, брокеры, управляющие компании. Частные инвесторы могут быть обычными и квалифицированными. Последние получают доступ к работе с рискованными активами.

Цели фундаментального анализа

Фундаментальный анализ может преследовать несколько целей, в зависимости от того, кто его проводит:

• получить информацию, с помощью которой трейдер может принять обоснованное решение;
• выявить недооценённые активы, которые позволят заработать в будущем;
• убедиться, что эмитент способен выполнить свои обязательства перед держателями ценных бумаг.

При помощи фундаментального анализа компании владельцы могут оценить её сильные и слабые места, принять решения по развитию бизнеса. Также подобный подход пригодится при оценке перспектив слияний и поглощений.

Методы анализа

Для проведения фундаментального анализа используют множество разных методов. Основные из них — сравнение, индукция и дедукция.

Сравнение

Сравнение — один из самых простых и эффективных методов. С его помощью сопоставляют показатели разных организаций. Чаще всего сравнению подвергаются мультипликаторы и коэффициенты.

Важный этап сравнения — отбор релевантных данных. При его осуществлении необходимо учитывать отрасль, бизнес-модель исследуемых компаний, их масштаб деятельности.

Индукция

Метод индукции основан на формировании общих выводов по частным проявлениям. При его использовании инвесторы прогнозируют глобальные последствия отдельных локальных событий.

Например, частным событием может быть увеличение ставки рефинансирования Центробанком. В результате такого проявления стоимость заёмных средств станет выше. Соответственно, с большой долей вероятности повысится доходность облигаций.

Дедукция

Дедукция — обратный метод. Он предполагает формирование выводов от общего к частному. Например, при обнаружении нового нефтяного месторождения компании нефтегазового сектора могут оказаться под давлением, цены на их акции упадут.

Факторы фундаментального анализа

При проведении фундаментального анализа активов фондового рынка инвестор должен проанализировать и сопоставить множество разных факторов: финансовые показатели эмитентов, стоимость ценных бумаг, ситуацию в отрасли, макроэкономические показатели и т. д.

Финансовые показатели

Финансовые показатели позволяют характеризовать компанию с точки зрения успешности и надёжности. Для проведения оценки используют информацию о выручке, прибыли, величине долга, стоимости активов, скорости окупаемости инвестиций.

Инвесторы сравнивают эти показатели в разных компаниях, а также анализируют динамику их изменения внутри организации. Это позволяет сделать выводы о текущем состоянии и перспективах бизнеса.

Стоимость акций

Одна из основных задач фундаментального анализа — поиск недооценённых бумаг. Чтобы её решить, необходимо сопоставить рыночную и внутреннюю цены исследуемых активов.

При анализе стоимости также исследуют различные мультипликаторы (например, прибыль на акцию). С их помощью инвесторы делают вывод о доходности ценных бумаг и перспективах их покупки.

Отраслевая принадлежность и отраслевая среда

Трейдеры сравнивают деятельность компаний из одной и той же отрасли с похожими бизнес-моделями. Это даёт возможность найти недооценённые организации и совершить выгодную сделку.

Кроме того, инвесторы анализируют общую ситуацию в отрасли, поскольку разные секторы экономики могут переживать периоды подъёма или упадка. Перспективы сокращения сектора — негативный сигнал, служащий причиной отказаться от вложений.

Сезонность

Финансовые результаты многих компаний различаются в зависимости от сезона. Это актуально для организаций туристической, сельскохозяйственной, транспортной и других отраслей. Поэтому этот фактор следует учитывать при рассмотрении показателей деятельности эмитента.

Корреляция

Корреляцией называется устойчивая связь котировок двух и более активов. При этом связь может быть как прямой, так и обратной. В первом случае при росте цен на один актив поднимаются цены и на другой. Во втором стоимость одного актива увеличивается, а другого — падает.

Например, снижение цен на нефть совпадает с падением стоимости канадского доллара. Канада — один из значимых экспортёров нефти, поэтому национальная валюта этой страны зависит от цен на чёрное золото.

Макроэкономические условия и показатели

Компания не может работать в отрыве от экономики государства. Если экономика показывает рост, повышается спрос на товары и услуги, растут деловая активность и перспективы бизнеса. Поэтому оценка макроэкономических факторов — обязательный этап фундаментального анализа.

Инвесторы оценивают следующие основные показатели:

1. Темпы роста ВВП. Показатель отражает динамику экономического развития государства. Если он увеличивается, это положительный сигнал.
2. Индексы деловой активности. Используются для оценки состояния экономики. С их помощью трейдеры могут сделать выводы о перспективах экономического развития.
3. Уровень безработицы. Отражает состояние рынка занятости и позволяет оценить экономическое здоровье страны.
4. Инфляция. Характеризует рост цен в государстве и состояние экономики.

Рост экономики стимулирует рост фондового рынка. Сокращение темпов роста часто становится причиной падения стоимости ценных бумаг.

Менеджмент

Менеджмент компании определяет стратегию ведения бизнеса. Поэтому при проведении аналитики и составлении прогнозов следует учитывать, кто руководит фирмой, нет ли слухов о смене руководства и т. д.

Например, резкая смена высшего руководства может рассматриваться как попытка возрождения бизнеса. Поэтому инвестиции в такую организацию будут считаться рискованными, но потенциально перспективными.

Размеры компании и доля рынка

В трейдинге стоит учитывать масштаб компаний. Гиганты, захватившие рынок и добившиеся успеха, имеют высокую надёжность, но небольшие перспективы роста. Вкладываясь в них, инвестор несёт минимальные риски, но не может рассчитывать на крупную прибыль.

Мелкие фирмы могут «выстрелить» и многократно увеличить вложения инвесторов. Однако их доходность не гарантирована, а инвестиции в такой бизнес считаются высокорискованными.

Особенности компании

Для предсказания дальнейших котировок анализируют распределение ценных бумаг, наличие крупных акционеров, участие в бизнесе государства. Всё это влияет на перспективы бизнеса и отражается на стоимости акций.

Этапы фундаментального анализа

Фундаментальный анализ проводят в определённой последовательности. Сначала трейдер оценивает макроэкономическую ситуацию, перспективы отрасли, а затем переходит к исследованию деятельности самой организации.

Макроэкономическая ситуация в стране

В первую очередь стоит проанализировать экономическую ситуацию государства, в котором ведёт свою деятельность эмитент. Если экономика страны на подъёме, шансов на рост стоимости ценных бумаг больше.

Макроэкономические показатели следует рассматривать в динамике. Это позволяет сделать вывод об имеющихся тенденциях и спрогнозировать дальнейшее развитие ситуации.

Важный источник данных для исследования — прогнозы профильных ведомств, например, Минфина и Центробанка. Также стоит обращать внимание на рейтинги, присваиваемые странам мировыми рейтинговыми агентствами S&P, Moody’s, Fitch.

Положение отрасли

Анализ положения отрасли стоит начинать с исследования отраслевых индексов. Они отражают изменения котировок на акции эмитентов, работающих в том или ином секторе. Например, на сайте Московской биржи можно отследить следующие индексы:

• нефти и газа;
• электроэнергетики;
• телекоммуникаций;
• металлов и добычи;
• потребительского сектора;
• финансов;
• химии и нефтехимии;
• транспорта;
• информационных технологий;
• строительных компаний.

Изучение индексов позволяет определить наиболее перспективные отрасли, растущие быстрыми темпами, оценить объём торгов в каждом секторе. Сопоставив полученные сведения со статистическими данными и новостями, можно сделать выводы о будущей доходности портфеля.

Анализ отрасли не ограничивается исследованием индексов. Трейдеру следует узнать, не планируется ли изменение отраслевого законодательства, какие факторы оказывают на сектор наибольшее давление, подвержена ли хозяйственная сфера циклическому развитию.

После этого рекомендуется изучить конкурентов, оценить долю компании в отрасли, её сильные и слабые стороны. Инвестору следует сравнить финансовые показатели эмитента с данными аналогичных предприятий.

Анализ компании

При проведении анализа компании рекомендуется исследовать качественные и количественные факторы:

• историю развития организации;
• сегменты, в которых работает предприятие;
• востребованность продукта;
• географию присутствия;
• стратегию развития компании;
• ключевых акционеров;
• дивидендную политику.

После этого можно переходить к исследованию финансовых показателей деятельности организации. Берут их из отчётности, которая публикуется в свободном доступе.

Трейдеры оценивают:

• оборотный капитал;
• стоимость активов;
• размер краткосрочных и долгосрочных обязательств;
• выручку;
• валовую и чистую прибыли.

Все показатели рассматривают в динамике, выясняя причины тех или иных изменений. Необходимую информацию позволяют получить раскрытия, указанные в приложениях к отчётности.

Коэффициенты и мультипликаторы

После изучения финансовых показателей деятельности организации рассчитывают коэффициенты и мультипликаторы. Они позволяют оценить эффективность работы компании и сравнить её с конкурентами.

Основные коэффициенты и мультипликаторы:

1. Текущая ликвидность = текущие активы ÷ текущие обязательства. Характеризует, способна ли компания расплатиться с имеющимися долгами. Если этот показатель меньше 1, стоит насторожиться.
2. Рентабельность активов ROA = чистая прибыль ÷ активы компании. Отражает способность организации эффективно использовать имеющиеся активы. Чем выше показатель, тем лучше.
3. Рентабельность валовой прибыли = валовая прибыль ÷ выручка. Показывает итоговую эффективность работы организации.
4. Рентабельность инвестиций ROI = прибыль ÷ инвестиции. Позволяет понять, приносят ли вложения прибыль.
5. Балансовая стоимость акции = собственный капитал ÷ количество акций в обращении. Отражает стоимость активов, которыми обеспечены акции.
6. P/S = рыночная капитализация ÷ выручка. Низкий коэффициент может свидетельствовать о недооценённости акций. Мультипликатор следует применять в сравнении с другими компаниями отрасли.
7. Р/Е = рыночная капитализация ÷ чистая прибыль. Для оценки ценных бумаг мультипликатор сравнивают со средним значением по сектору и с Р/Е конкурентов.

Это лишь некоторые коэффициенты, которые помогают трейдерам найти недооценённые бумаги и принять решение об инвестировании. Кроме них, профессиональные игроки определяют и рассматривают отраслевые мультипликаторы.

Оценка справедливой стоимости компании

Оценка справедливой стоимости компании чаще всего проводится методом дисконтирования денежных потоков DCF. Он предполагает суммирование всех денежных потоков, которые организация может генерировать в дальнейшем. При этом потоки дисконтируют к текущему моменту по специальной ставке, поскольку стоимость денег сегодня и в будущем различается.

Метод DCF — сложный, поэтому он применяется продвинутыми игроками. Для чайников в трейдинге существует более простой способ оценки. Он заключается в изучении аналитики, представленной инвестиционными агентствами. Такие организации публикуют собственные оценочные показатели.

Прочие факторы

Положительным сигналом для инвестора может служить нахождение ценных бумаг организации в различных индексах. Это придаёт им дополнительную ликвидность за счёт вложений средств в фонды.

Перед приобретением любой ценной бумаги трейдеры также рекомендуют провести технический анализ актива. Он позволяет найти оптимальную точку входа в сделку.

Основные источники данных

Для проведения аналитических исследований требуются исходные данные. Многие из них можно найти в открытом доступе.

Оценка внешних факторов

Внешние факторы возникают вне компании, но оказывают на неё влияние. К ним относятся:

1. Макроэкономические показатели. Уровень российского ВВП, показатели инфляции, величина процентной ставки рефинансирования и другие ключевые экономические параметры определяют покупательский спрос и перспективы бизнеса.
2. Факторы внешней политики. Приобрели особую популярность в последние годы. Они включают санкции, торговый обмен, цены на энергоресурсы и др.
3. Отраслевые факторы. Это сезонность продаж, уровень конкуренции, перспективы развития отрасли и т. д.

Информацию по многим экономическим показателям можно найти на сайтах Росстата и Центробанка России. Отраслевую статистику о темпах строительства жилья, производстве автомобилей, объёмах транспортных перевозок и т. д. публикуют профильные порталы.

Кроме этого, для анализа будут полезны данные, которые размещают в календарях инвесторов аналитические агентства. Из них можно узнать важные для инвесторов даты и события.

Для оценки отраслевых факторов следует использовать информацию, которую публикуют фондовые биржи. Например, на их сайтах можно проанализировать динамику отраслевых индексов.

Оценка внешних факторов. Фото:

Оценка внутренних факторов

Внутренние факторы подразделяются на количественные и качественные. Первые анализировать легче, поскольку они имеют цифровое выражение. Найти их можно в таких финансовых отчётах:

1. О прибылях и убытках. Документ отражает итоговую эффективность деятельности организации. Показывает, сколько она заработала или какой понесла убыток.
2. О движении денежных средств. Позволяет проанализировать, насколько успешно компания пользуется привлечёнными от инвесторов средствами.
3. О финансовом положении. Даёт представление о размере имеющихся у компании активов и обязательств.

Все организации, ценные бумаги которых торгуются на бирже, обязаны публиковать финансовую отчётность. Для анализа используют данные отчётов, созданных по международным стандартам (МСФО), а также в соответствии с отечественными требованиями бухучёта (РСБУ).

Соответствующую информацию можно найти на сайтах рассматриваемых компаний. Кроме того, основные показатели деятельности эмитентов обычно публикуют аналитические агентства.

Проанализировать качественные факторы труднее. Однако они могут дать инвестору много ценной информации. Например, с их помощью можно выяснить:

• насколько детально проработана стратегия фирмы;
• за счёт чего осуществляется развитие компании;
• в чём состоит уникальность предложения;
• насколько опытны руководители организации и т. д.

Получить необходимую информацию можно из документации компании, размещённой на её официальном сайте, новостей и пресс-релизов в СМИ. Также инвесторам следует читать отзывы других игроков рынка.

Фундаментальный анализ и криптовалюты

Если объект инвестирования — криптовалюта, классические мультипликаторы не подходят. Для оценки такого актива используют другие инструменты.

Отношение ценности сети к объёму транзакций (NVT)

Показатель NVT служит аналогом мультипликатора Р/Е. Чтобы его рассчитать, капитализацию коина нужно разделить на объём транзакций за отчётный период. Маленькое значение NVT свидетельствует о недооценённости цифровой валюты и потенциале её роста.

Активные адреса

Считается субъективным фактором, который косвенно может говорить о востребованности криптовалюты. Чем больше активных адресов в сети, тем значительнее спрос на коин и его перспективы.

Отношение цены к уровню безубыточности

Игрокам валютного крипторынка следует сравнить рыночную цену коина с уровнем затрат на его майнинг. Если цена ниже, то вложения в крипту можно считать рискованными и нерентабельными.

White paper, команда, дорожная карта

Представляет собой своеобразный бизнес-план электронной валюты. Вкладываться в коин можно, если криптопроект разрабатывают опытные специалисты и он имеет перспективную стратегию. В противном случае велика вероятность потерять все свои вложения.

Достоинства и недостатки фундаментального анализа

Принципы и методы фундаментального анализа постоянно подвергаются критике, поскольку имеют и недостатки. Несмотря на это, их используют многие трейдеры.

Достоинства

К основным преимуществам технологии фундаментального анализа относят:

• принятие решения об инвестировании, основанного на анализе многих факторов;
• в исследовании участвуют неявные факторы, которые невозможно учесть в техническом анализе;
• применение методов фундаментального анализа позволяет инвестору вникнуть в особенности бизнеса и сектора экономики.

Фундаментальный анализ даёт возможность изучить все нюансы отрасли, научиться находить причинно-следственные связи, строить прогнозы.

Недостатки

Основными недостатками фундаментального подхода считаются трудоёмкость и сложность. Освоить его без обучения непросто. Даже с соответствующей подготовкой успешно использовать этот метод можно только при наличии практического опыта.

Ещё один минус — невозможность учесть все возможные факторы. Информация Росстата и рейтинговых агентств не позволяет предсказать стихийные бедствия, эпидемии и другие события, которые могут оказать влияние на бизнес и мгновенно изменить картину.

В чём разница между фундаментальным и техническим видами анализа

Технический анализ ориентирован на выявление ценовых трендов конкретных компаний. Аналитики исследуют графики и пытаются спрогнозировать дальнейшее движение котировок. Фундаментальный подход основан на анализе показателей деятельности организации и позволяет определить справедливую стоимость её бумаг.

Технический анализ используют опытные трейдеры, играющие на повышении и понижении котировок. Фундаментальный чаще применяют инвесторы, нацеленные на долгосрочные вложения.

Отношение к детализации

Детализация — условие фундаментального анализа. Для использования технологии следует учесть как можно больше деталей. Только так можно определить справедливую стоимость актива и спрогнозировать движение котировок.

Приверженцы технического анализа исходят из обратного предположения и считают, что все детали уже проявились в цене на актив. Поэтому учитывать разные факторы не имеет смысла, поскольку можно наблюдать за движением котировок.

Целевая ориентированность во времени

Базисное положение фундаментального анализа — предположение о том, что активы часто бывают недооценены или переоценены. Но с течением времени эта несправедливость исправляется.

Технический анализ считает, что если рынок оценил стоимость актива определённым образом, эта цена — справедливая для текущего момента. Если же возникнут новые обстоятельства, цены на актив будут корректироваться.

Когда анализ неэффективен

Чтобы фундаментальный анализ был эффективным, при его проведении нужно учитывать как можно больше факторов. Кроме того, используемая информация должна быть достоверной и отражать реальное положение дел на рынке.

Анализ будет бессмысленным, если трейдер сделает неверные выводы из имеющихся данных или на рынке произойдут события, которые компенсируют влияние учтённых факторов. Всё это затрудняет использование фундаментальных методов.

По материалам