Кредитный рейтинг облигаций — как оценивается, значение для инвесторов

Принимая решение о покупке облигаций, инвестор оценивает, насколько выгодным будет вложение, проверяет доходность, порядок выплаты купонного дохода, ставки, изучает рейтинг облигаций по надёжности. Эксперты финансового портала расскажут, как выбрать высокодоходные облигации, что значит, если облигации не присвоен рейтинг, а также чем грозит покупка ценных бумаг с низкими кредитными рейтинговыми оценками.

Что такое кредитный рейтинг облигаций

Кредитный рейтинг облигаций — это оценка, которую присваивает рейтинговое агентство (РА). Он показывает кредитоспособность эмитента, его возможность выполнять взятые на себя обязательства по выпуску облигаций.

Рейтинг эмитентов облигаций определяется после изучения финансовой отчётности компаний, текущих политической и экономической ситуаций, особенности отрасли, в которой ведётся деятельность, и другой информации. Заключение специалистов РА размещается на сайте агентств. Указываются оценка и краткий пресс-релиз с обоснованием, почему агентство оценивает эмитента именно так.

Что показывает

Высокая оценка РА по доходности и надёжности показывает, что обязательства по облигациям будут исполнены, выплаты купонов произойдут своевременно, как и погашение номинальной стоимости.

Чем выше кредитный рейтинг (КР), тем меньше риск инвестора, но и доходность в таком случае не самая высокая. И наоборот, чем меньше оценка надёжности, тем большую прибыль предлагает эмитент.

Облигации с низким рейтингом зачастую доступны только квалифицированным инвесторам. Их приобретают в качестве финансового инструмента с высоким рыночным риском. Вероятность дефолта по таким ценным бумагам выше, но и доходность бывает большой. Трейдеры идут на приобретение ценных бумаг с низким КР в надежде на значительную прибыль.

Ценные бумаги одного эмитента могут иметь наивысший и небольшой КР. Поэтому необходимо изучать каждый выпуск отдельно.

По каким критериям оценивается эмитент

РА присваивают рейтинги эмитентам и долговым ценным бумагам. Принцип работы обычно следующий — сначала проводится оценка эмитента, потом его долговых обязательств. Чтобы определить инвестиционную категорию и уровень кредитоспособности эмитента, оцениваются следующие финансовые и экономические показатели:

• характеристика отрасли;
• политические риски, суверенный рейтинг;
• регулятивные, геополитические факторы;
• позиция компании в сравнении с аналогичным бизнесом;
• рентабельность, финансовая отчётность;
• особенности ведения бизнеса, управления, финансовая политика;
• количество оборотных средств;
• закредитованность, платёжеспособность;
• структура капитала, уровень ликвидности.

Результат оценки — определение возможности эмитента выполнять взятые на себя финансовые обязательства, способность повлиять на выплату долга, вероятность его погашения в согласованные даты, риски дефолта. Кредитный рейтинг структурных облигаций и обещанный доход не позволяют показать весь спектр рисков инвестора, поэтому важно обращать внимание на оценку эмитента и другие показатели его деятельности.

Определяя качество облигаций для рекомендаций по приобретению ценных бумаг, кроме информации, полученной от эмитента, оценивают данные из других источников. Проводят анализ следующих данных:

• условия выпуска облигаций;
• соотношение данных ценных бумаг и других обязательств с учётом очерёдности удовлетворения требований кредиторов, если произойдёт дефолт;
• возможность поддержки из других источников, например, присутствие залогового имущества, гарантий.

Дополнительно РА оценивают внешние события, которые могут повлиять на риски — повысить или понизить их. Например, появление новых технологий, способных вытеснить с рынка бизнес проверяемой компании и привести к дефолту эмитента, может понизить рейтинг ценных бумаг и компании в целом.

Кредитные рейтинги не являются постоянной величиной. РА могут их корректировать. Поэтому рекомендуется изучать данные перед принятием решения об инвестировании.

Уровни рейтинга

Для оценки кредитоспособности компаний в Российской Федерации использует национальная рейтинговая шкала. Основная информация о кредитном риске компании или ценных бумаг обозначается буквами:

• А — высокая надёжность;
• В — средняя;
• С — низкий уровень кредитоспособности;
• D — состояние дефолта.

Для увеличения информативности уровни дополняются буквами, знаками «плюс», «минус». Чем выше рейтинг облигации, тем больше букв. Так, ААА — наивысший уровень, А — умеренно высокий. Рейтинг ВВ облигации говорит об умеренно низком уровне, а В — о низком. Знак «+» повышает рейтинг, а «–» — понижает. Обозначение «ru» говорит о том, что рейтинг присвоен по национальной шкале РФ.

Приведём несколько примеров. Так выглядит оценка облигации с низким кредитным рейтингом, находящейся в преддефолтном или умеренно низком состоянии от компании АО «Эксперт РА», — ruBB или ruBB-, а высокий уровень кредитоспособности — ruAA+.

Облигации без рейтинга — стоит ли покупать

Кредитные рейтинги не являются рекомендациями или советами инвестиционных фондов. Это мнение данного РА. Насколько целесообразна покупка, должен определять инвестор или брокер. Если заёмщик с рейтингом AAA, это не значит, что его ценные бумаги необходимы каждому. Это один из факторов, который инвесторы могут учитывать, принимая решение. Необходимо помнить, что ни одна оценка не даст 100% гарантий.

Отсутствие кредитного рейтинга облигаций означает, что оценка компании или ценной бумаги не проводилась. Зачастую это связано с тем, что эмитент не заказал проверку, не представил необходимые документы или отказался от проведения экспертизы. Поэтому РА не смогло сформировать своё мнение и опубликовать его. При этом говорить о том, что риски по таким ценным бумагам высоки, — некорректно. Инвестору не нужно отказываться от покупки только потому, что нет оценки РА. На доходность инвестиций это не повлияет. Но изучить основные показатели компании, её перспективы необходимо. Важно уточнить, есть ли у данных облигаций обеспечение, достаточно ли его, насколько устойчиво финансовое положение компании.

При покупке высокодоходных ценных бумаг облигации без рейтинга считаются низколиквидными. Низкая ликвидность облигаций влияет на их рыночную стоимость, снижая цену. Спред инвестиционных вложений в ценные бумаги без оценки может быть значительным, поэтому при досрочной продаже инвестор зачастую теряет в цене. Вложение окажется выше, чем продажная стоимость.

Как использовать кредитный рейтинг облигаций инвестору

Зная КР, инвестор получает возможность ознакомиться с экспертной оценкой РА. Это упрощает процесс определения выгодности и надёжности вложений:

• минимальный риск, небольшая доходность — облигации с категорий от ААА до АА. Обычно такую оценку получают ОФЗ, ценные бумаги крупных компаний, банков. Рекомендуются для сохранения денежных средств в долгосрочной перспективе. Используются для консервативного портфеля;
• средний риск, более высокая доходность — облигации с КР от АА до ВВВ. Достаточно надёжные, риск превосходит высшую категорию, но не критичен. Имеют неплохую доходность, величина процентных ставок по купонам выше. Рекомендуются для сохранения инвестиций и получения пассивного дохода. Используются в сбалансированных портфелях;
• высокий риск, наивысшая доходность — КР от ВВ и ниже. Являются спекулятивными ценными бумагами. Могут дать отличный доход, стоимость таких ценных бумаг склонна к быстрому росту и падению. Покупаются на короткий срок, требуют постоянного контроля с возможностью быстрой продажи. Рекомендуются для агрессивных портфелей.

Инвестору важно учитывать, что КР не является непререкаемой истиной. Это оценка, основанная на определённых методиках, математических моделях, относится к рекомендательным.

Какие могут быть риски

Приобретая облигации, инвестор рискует потерять вложенные средства. Есть два наиболее частых риска:

• Дефолт. Это невыполнение эмитентом взятых на себя обязательств. Наступает, когда инвестору отказывают в выплате купонного дохода или погашении долговых обязательств. Войти в стадию дефолта могут эмитенты с любым КР. Но для крупных корпораций эта вероятность стремится к нулю.
• Низкая ликвидность. Когда цена покупки сильно отличается от продажной, отыграть большой уровень спреда сложно. Чем он выше, тем ниже ликвидность и спрос на эти облигации. Инвестору, который оказался владельцем облигаций с низкой ликвидностью, можно порекомендовать воспользоваться офертой — продать бумаги эмитенту. Обычно эта возможность оговаривается в проспекте эмиссии. Правда, погашение будет по номиналу.

В 2022 году международное рейтинговое агентство Fitch, которое присваивает КР, в том числе и российским компаниям, прекратило работать в России. Fitch отозвало все оценки кредитоспособности, другие показатели у местных организаций. РА работало по предоплате, внесённой за несколько лет вперёд. Например, Локо-банк в 2021 году заплатил более 4 млн рублей Fitch за оказание услуг. Аналогичная ситуация и у МТС-Банка, «Российских автомобильных дорог», других компаний. Решения российского суда по возврату средств за неоказанные услуги Fitch отказывается признавать; будут ли возвращены средства, неизвестно.

В РФ рейтинги присваиваются по национальной шкале российскими агентствами, которые имеют методологию расчёта и по международным требованиям в перспективе могут заполнить нишу ушедших компаний, включая Fitch, Moody's и S&P.

Популярные вопросы

Где посмотреть кредитный рейтинг облигаций?

Рейтинг облигаций по доходности и надёжности можно посмотреть на сайтах РА. Таблица сопоставления, по которой определяется рейтинговая шкала, опубликована на портале Центрального банка РФ. Согласно утверждённым категориям, наивысший уровень надёжности обозначается как ААА, высокий — от АА+ до А-, средний — от ВВВ+ до ВВ+, а низкий рейтинг облигаций — BB и ниже.

Какой вид облигаций считается самым надёжным?Самым надёжным долговым инструментом являются государственные облигации, а из корпоративных — те, которые выпускают крупнейшие заёмщики с рейтингом ААА. Государственные долговые обязательства издаются Министерством финансов РФ. Это облигации федерального займа (ОФЗ), наряду с наивысшей надёжностью они имеют низкую доходность. Муниципальные облигации, которые выпускают органы местного самоуправления, относятся к менее надёжной рейтинговой категории с более высокой доходностью. Обычно государственные и муниципальные облигации приобретаются и держатся до погашения ценной бумаги.Сколько рейтинговых агентств в России?

В России присвоение кредитных рейтингов осуществляют 4 аккредитованных национальных агентства:

• Эксперт РА;
• АКРА;
• НРА;
• НКР.

Компании, имеющие право оценивать надёжность эмитентов, включены в реестр Банка России. Каждая выставляет оценку кредитоспособности по своей методике, работая по национальной рейтинговой шкале. Кредитные рейтинговые агентства осуществляют подготовку, присвоение, подтверждение, пересмотр и отзыв рейтингов, а также выпускают прогнозы.

По материалам